التداول والاستثمار في الأسهم الأمريكية جذاب للغاية في بيئة متقلبة اقتصاديًا وجيوسياسيًا تتميز بضغوط تضخمية مستمرة.
يمكن أن يلعب الاستثمار في الأسهم الأمريكية دورًا مهمًا في محافظ المستثمرين لعدد من الأسباب، خاصة الآن مع استمرار التضخم والتوقعات الاقتصادية القاتمة.
مكانة الأسهم الأمريكية في الأسواق العالمية
تعد سوق الأسهم الأمريكية واحدة من أكبر أسواق الأسهم في العالم، حيث تمثل أكثر من 40٪ من القيمة السوقية العالمية. تعد الولايات المتحدة واحدة من أكثر الأسواق سهولة وشفافية وسيولة، وتشجع البيئة الاقتصادية هناك ثقافة النمو والابتكار. لهذا السبب يوجد مقر العديد من أنجح الشركات في العالم في الولايات المتحدة.
بسبب هذه الديناميكيات الإيجابية، يستثمر العديد من المستثمرين جزءًا من تخصيص أسهمهم في السوق الأمريكية.
تختلف الولايات المتحدة اختلافًا كبيرًا عن الأسواق الأخرى من حيث أنواع الشركات التي يتكون منها الاقتصاد. على سبيل المثال، فإن السوق الأمريكية منحازة بشدة نحو القطاعات التي تركز على النمو والتي تركز على التكنولوجيا، بما في ذلك تكنولوجيا المعلومات (IT) وخدمات الاتصالات. في مؤشر S&P 500، مقارنة بمؤشر MSCI World ex.
وزاد مؤشر شركات تكنولوجيا المعلومات الأمريكية بأكثر من ثلاث مرات (27.3٪ مقابل 7.8٪). من ناحية أخرى، في مؤشر S&P 500 مقارنة بمؤشر MSCI World ex. قطاعات المؤشرات الأمريكية التي تشكل جزءًا مهمًا من الاقتصاد في البلدان الأخرى، مثل القطاع المالي والصناعي، يتم وزنها بمقدار النصف (الشكل 2). يمكن أن تنعكس هذه الاختلافات في الهيكل الاقتصادي وأوزان الصناعة في المحافظ.
النمو والتكنولوجيا كوسيلة تحوط ضد التضخم
بالإضافة إلى هذه الاعتبارات العامة، قد تقدم الأسهم الأمريكية بعض المزايا على وجه التحديد في البيئة الحالية التي تتميز بالتضخم المستمر / المرتفع وعدم اليقين الاقتصادي. يمكن أن تكون الأسهم – ومخزونات النمو على وجه الخصوص – تحوطًا بشكل عام في أوقات التضخم المرتفع بسبب قدرتها على توليد معدلات نمو تتجاوز التضخم.
تكاليف العمالة تستمر في الارتفاع. ونتيجة لذلك، فإن الشركات الأقل اعتمادًا على العمالة – بعضها في قطاع تكنولوجيا المعلومات، على سبيل المثال – قد تكون أيضًا أقل تعرضًا لأي ضغوط على الأجور. في الوقت نفسه، كان أحد الدوافع الرئيسية للتضخم على مدى العقد الماضي هو انتشار التكنولوجيا. أدى تضخم الأجور الأخير إلى زيادة الاستثمار في الإنتاجية،
في هذا الصدد، نعتقد أن الطريقة التي يستخدم بها العالم التكنولوجيا تخضع لتغييرات كبيرة وعميقة، ومن المرجح أن تقف بعض الشركات الأمريكية التي تعد المحرك الرئيسي لهذا التغيير في الجانب الرابح.
يثبت التحيز المذكور أعلاه تجاه النمو وشركات التكنولوجيا أنه نعمة طويلة الأجل بالنسبة لمناطق أخرى من السوق العالمية. في أعتاب فترة قد يبدو فيها النمو نادرًا ورأس المال أكثر تكلفة، يمكن أن يكون تخصيص الأسهم الأمريكية مفيدًا.
المرونة في مواجهة عدم اليقين الاقتصادي
أظهر السوق الأمريكي بعض المرونة خلال الانكماش المرتبط بـكوفيد ونعتقد أنه يجب أن يستمر في الصمود بشكل جيد هذا العام على الرغم من عدم اليقين الاقتصادي المتزايد. تعافى الناتج الاقتصادي الأمريكي بشكل أسرع من دول مجموعة السبعة ودول منطقة اليورو الأخرى، وكان الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي 1.8٪ فقط أقل من مستوى الاتجاه (2015-2019) مقارنة بمتوسط 3.9٪ في G7 على مستوى الاتجاه.
أدت الحرب بين روسيا وأوكرانيا إلى زيادة حدة الاضطراب وعدم اليقين في الأسواق العالمية وتسببت في ارتفاع أسعار السلع – خاصة أسعار الطاقة. بصفتها منتجًا رئيسيًا للنفط والغاز، قد تتمتع الولايات المتحدة بحصانة أكبر ضد صدمات أسعار الطاقة مقارنة بالدول في أوروبا واليابان والصين، والتي تعتمد بشكل كبير على واردات النفط والغاز. ينعكس هذا في الأداء القوي للغاية للشركات في قطاع الطاقة، والذي عوض إلى حد ما الانخفاض في مؤشر S&P 500 هذا العام.
انخفضت تقديرات الأرباح وسط ارتفاع أسعار الفائدة وارتفاع أسعار السلع الأساسية وارتفاع الدولار الأمريكي بشكل ملحوظ، الأمر الذي يلقي بثقله بشكل خاص على الشركات متعددة الجنسيات والمصنعين والمصدرين. تستمر توقعات الإجماع للأرباح في S&P 500 في افتراض نمو قوي لعام 2022 بعد زيادة مضاعفة مقارنة بالعام السابق في النصف الأول من العام.
بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تنمو ربحية السهم (EPS) والتدفقات النقدية وتوزيعات الأرباح بشكل أسرع في S&P 500 مقارنة بمؤشر MSCI World السابق في السنوات القادمة.
أظهر نمو الأرباح في الاستثمار في الأسهم الأمريكية مرونة استثنائية خلال الوباء، وعلى الرغم من أنه أضعف من عام حتى الآن من بقية العالم، فإن هذا ليس بأي حال علامة على الضعف.
زادت 97٪ من الشركات الأمريكية أو حافظت على توزيعات أرباحها ثابتة في الربع الثاني. 2 قامت العديد من الشركات الأمريكية بزيادة عمليات إعادة شراء أسهمها لإعادة التدفقات النقدية المتزايدة لمساهميها. في عام 2020، بينما كانوا لا يزالون يدفعون توزيعات الأرباح، قاموا بتخفيض عمليات إعادة شراء الأسهم.
تركيز طويل المدى
بالنظر إلى هذه العوامل، نعتقد أن الاستثمار في الأسهم الأمريكية يمكن أن تلعب دورًا جيدًا في محافظ المستثمرين بعدة طرق، خاصة في وقت يعاني فيه الاقتصاد العالمي من أعلى معدل تضخم منذ عقود وتوقعات نمو غير مؤكدة.
نعتقد أن الأسواق مدفوعة في النهاية بنمو الأرباح طويل الأجل والمستدام، ومن المرجح أن تستفيد الشركات التي يمكنها زيادة أرباحها بمرور الوقت. على الرغم من التقلبات العالية هذا العام، فإننا نرى العديد من هذه الفرص في السوق الأمريكية اليوم.
أسباب الاستثمار في الأسهم الأمريكية
تثير الأسهم الأمريكية العديد من الأسئلة للمستثمرين في الوقت الحالي. بعد تسع سنوات من الأرباح القوية، انتشرت المخاوف بشأن ظروف السوق. لكننا ما زلنا نعتقد أن الاستثمار في الأسهم الأمريكية لثلاثة أسباب رئيسية.
من المؤكد أن الشك مفهوم. من أبريل 2009 إلى يونيو 2018، ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 16.6٪ سنويًا (من حيث الدولار الأمريكي)، وهو أطول مسار صعودي في تاريخ ما بعد الحرب. كانت الأسهم مدفوعة بنمو الأرباح الثابت وسياسة التيسير الكمي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. لقد أبقت أسعار الفائدة منخفضة وبالتالي دعم الأسعار. لكن ربما تنتهي الأوقات الجيدة قريبًا؟
غرفة! في الواقع، يتمتع الاستثمار في الأسهم الأمريكية بنظرة مستقبلية قوية لثلاثة أسباب: أساسيات السوق قوية، والتقنيات الفنية للسوق إيجابية، وحتى مستويات التقييم جذابة نسبيًا اليوم.
الأساسيات: نمو اقتصادي وأرباح عالية
يرتبط أداء سوق الأسهم دائمًا بالنمو الاقتصادي. في عام 2017، كان أداء الأسهم جيدًا في بيئة من نمو إجمالي الناتج المحلي قويًا ومتزامنًا إلى حد ما حول العالم. لكن الدول الصناعية كانت متباينة منذ بداية العام.
تباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي في أكبر ستة اقتصادات خارج الولايات المتحدة، بينما من المتوقع أن يرتفع معدل النمو في الولايات المتحدة إلى أكثر من 3٪ في 2018 من 2.3٪ العام الماضي. ارتفع النمو الحقيقي في الولايات المتحدة بنسبة 4٪ تقريبًا، مدعومًا بالإصلاح الضريبي في ديسمبر 2017، والذي عزز أرباح الشركات وأدى إلى تأثيرات إيجابية من الدرجة الثانية والثالثة. نتيجة لذلك، يواصل مؤشر ISM، وهو مؤشر رئيسي للنمو في الولايات المتحدة، الإشارة إلى الزخم الاقتصادي المرتفع.
يدعم الاقتصاد القوي المبيعات والأرباح للشركات الأمريكية. تشير تقديرات الإجماع إلى أنه من المتوقع أن تزيد الأرباح بمتوسط 23٪ في عام 2018. ويقدر العديد من المحللين أن الإصلاح الضريبي مسؤول عن حوالي ثلث نمو الأرباح، بالإضافة إلى جزء كبير من المراجعة التصاعدية في وقت سابق من العام.
منذ أبريل، كانت مراجعات الأرباح مدفوعة بشكل أكبر بأساسيات الأعمال القوية. في الواقع، قفز نمو الإيرادات السنوية إلى 9٪ في الربع الثاني من عام 2018. هذا هو أعلى مستوى منذ الأزمة المالية العالمية ويشير إلى ازدهار الأعمال التجارية للشركات الأمريكية.
نمو الأرباح هو إشارة موثوقة لعائدات الأسهم المرتفعة. منذ عام 1990، ارتفع المؤشر بمتوسط 16٪ ولم يكن سلبياً على الإطلاق عندما تجاوز نمو أرباح شركات S&P 500 نسبة 10٪.
نعتقد أن الاستثمار في الأسهم الأمريكية لا يزال قادرة على تحقيق عوائد إيجابية بعد الارتفاع الفصلي في نمو الأرباح. من الناحية التاريخية، ظلت عائدات الأسهم إيجابية، رغم انخفاضها الحاد، لفترة طويلة بعد أن بلغ نمو الأرباح ذروته (عرض، يسار). واليوم، لا تزال تقديرات الإجماع لعام 2019 تشير إلى نمو أرباح بنسبة 10٪، وهو ما يشير تاريخيًا إلى عوائد قوية على حقوق الملكية (عرض، يمين).
الدعم الفني: من خلال عمليات إعادة الشراء
يجب أن تتلقى عوائد الاستثمار في الأسهم الأمريكية أيضًا دعمًا من موجة عمليات إعادة شراء الأسهم. تم تحفيز الشركات الأمريكية لمكافأة المستثمرين بعمليات إعادة الشراء، والتي تعتبر أكثر كفاءة من الضرائب من أرباح الأسهم.
على مدى العقد الماضي، تضاعف صافي عمليات إعادة شراء الأسهم من قبل الشركات الأمريكية ثلاث مرات تقريبًا إلى ما يقدر بنحو 650 مليار دولار في عام 2018 في الماضي، عادة ما تقوم الشركات بإعادة شراء الأسهم لدعم أسعار أسهمها عندما شعرت الإدارة أنها رخيصة للغاية. اليوم، تعد عمليات إعادة الشراء طريقة روتينية لزيادة قيمة المساهمين.
تشبه عمليات إعادة شراء الشركات برنامج التيسير الكمي للقطاع الخاص الذي لا يحتاج إلى إنهاء. تنعكس عمليات إعادة الشراء في تدفقات رأس المال الصافية المتوقعة من 500 مليار دولار إلى 600 مليار دولار، والتي ينبغي أن تعوض مبيعات الصناديق المشتركة أو المستثمرين المؤسسيين.
بالفعل، ارتفعت موافقات إعادة الشراء حيث تستخدم الشركات متعددة الجنسيات الأمريكية، بقيادة شركات التكنولوجيا والرعاية الصحية، الإعفاءات الضريبية لإعادة الأرباح المكتظة من الخارج. كما تعيد البنوك المزيد من رأس المال بعد أن أدت نتائج اختبارات التحمل الجيدة إلى تحرير بعض رؤوس أموالها.
التقييمات: انخفاض القلق
لطالما طغت المخاوف بشأن تقييمات الأسهم الأمريكية على هذه الفوائد. ولكن الآن انخفض سعر ستاندرد آند بورز 500 للأرباح المتوقعة للعام المقبل إلى متوسط 20 عامًا. أدى تصحيح السوق في الربع الأول من عام 2018 إلى دفع مضاعف السعر إلى الربحية من 19 إلى 16.7 في الربع الثاني – وهو المستوى الأكثر جاذبية في ثلاث سنوات.
في حين أن تقييمات الأسهم الأمريكية لا تزال أعلى من معظم الأسواق العالمية الأخرى، فإننا نعتقد أن العلاوة لها ما يبررها. أنتجت الأسهم الأمريكية أفضل عوائد نسبية معدلة حسب المخاطر منذ الأزمة المالية العالمية. بالإضافة إلى ذلك، تركز الشركات الأمريكية على عوائد المساهمين وكفاءة الميزانية العمومية، وغالبًا ما تقدم، كمجموعة، جودة وربحية أعلى من الشركات المماثلة في المناطق الأخرى.
بالطبع، هناك العديد من المخاطر اليوم، من الحروب التجارية إلى ارتفاع أسعار الفائدة. لذلك من المهم أن تكون انتقائيًا للغاية. يجب أن يكون المستثمرون في الأسهم الأمريكية حذرين من أغلى مناطق السوق، بما في ذلك القطاعات الدفاعية مثل السلع الاستهلاكية والمرافق.
نعتقد أن أفضل طريقة للاستفادة من هذه الفرصة هي من خلال المحافظ المركزة التي تركز على أسهم الشركات عالية الجودة ذات اتجاهات النمو طويلة الأجل. في حين أن الأسواق متقلبة، نعتقد أن الأسهم الأمريكية لديها ما يكفي من المرونة لتحدي المتشككين وتزويد المستثمرين بعوائد قوية على المدى الطويل.
قائمة المصطلحات في الأسهم الأمريكية
التضخم: النسبة المئوية لزيادة أسعار السلع والخدمات في الاقتصاد.
أسهم النمو / الاستثمار في النمو: يبحث المستثمرون المهتمون بالنمو عن الشركات التي يعتقدون أن لديها إمكانات نمو جيدة للغاية. من المتوقع أن تتفوق أرباحهم في الأداء على بقية السوق – وبالتالي سترتفع أسعار أسهمهم. انظر أيضا قيمة الاستثمار.
التحوط (الإستراتيجية): يتألف من اتخاذ موقف تعويضي في ورقة مالية ذات صلة بحيث يمكن إدارة المخاطر. تُستخدم هذه المراكز للحد أو تعويض احتمالية الخسارة في المحفظة. يمكن استخدام تقنيات مختلفة لهذا الغرض، بما في ذلك المشتقات. مثال على “التحوط من التضخم” هو الأصل أو الاستثمار الذي من المتوقع أن تحافظ على قيمتها أو تزيد قيمتها بمرور الوقت بالنسبة لمستوى التضخم.
الناتج المحلي الإجمالي (GDP): قيمة جميع السلع والخدمات المنتجة في اقتصاد ما في فترة معينة (عادةً ربع سنة أو سنة). يُقاس الناتج المحلي الإجمالي عادةً كنسبة مئوية مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي ويوفر مقياسًا عامًا للنشاط الاقتصادي الإجمالي للبلد.
إعادة شراء الأسهم: إعادة شراء الأسهم من قبل الشركة مما يقلل من عدد الأسهم القائمة. هذا يزيد من النسبة المئوية للمساهمين الحاليين في الشركة. عادة ما تكون عمليات إعادة شراء الأسهم إشارة إلى تفاؤل الشركة بالمستقبل واحتمال التقليل من قيمة حقوق ملكية الشركة.
التقلبات (Volatility): مقياس لمدى سرعة وهبوط محفظة أو ورقة مالية أو مؤشر. عندما ترتفع الأسعار وتنخفض بشكل حاد، يكون التقلب مرتفعًا. إذا تغيرت الأسعار بشكل أبطأ وبدرجة أقل، يكون التقلب أقل. كلما زاد التقلب، زادت مخاطر الاستثمار.
ربحية السهم (EPS): النسبة المئوية لأرباح الشركة المنسوبة إلى كل سهم فردي في الشركة. إنها إحدى أكثر الطرق شيوعًا للمستثمرين لتقييم ربحية الشركة. يتم احتسابها بقسمة الربح (بعد الضريبة) على عدد الأسهم المصدرة.
